⊙記者 李丹丹 袁盼鋒 ○編輯 潘聖韬
強勁增長(cháng)的(de)人(rén)民币貸款、不複存在的(de)季末存款沖刺，央行[微博]昨日公布的(de)三季度金融統計數據呈現了(le)不太一樣的(de)亮點。
9月(yuè)人(rén)民币貸款增加了(le)1.05萬億元之多(duō)，環比增長(cháng)近2000億元。貸款強勁折射了(le)在經濟下(xià)行壓力不減的(de)背景下(xià)，政策的(de)刺激力量正在逐步顯示。
這(zhè)也(yě)在一定程度上印證，貨币政策仍将保持适度的(de)寬松。無獨有偶，近期央行推廣信貸資産質押再貸款試點，引導信貸資金更積極地支持實體經濟。從這(zhè)一趨勢來(lái)看，貨币政策将更加注重松緊适度，靈活運用(yòng)多(duō)種貨币政策工具，向市場(chǎng)提供充裕的(de)流動性，實現貨币信貸及社會融資規模合理(lǐ)增長(cháng)。
值得(de)一提的(de)是，9月(yuè)人(rén)民币存款減少3192億元，與此前持續多(duō)年的(de)“存款季末大(dà)沖刺”的(de)現象大(dà)相徑庭，凸顯了(le)取消存貸比的(de)政策力量和(hé)政策意義。
貸款強勁折射政策撬動力量
央行最新發布的(de)數據顯示，9月(yuè)人(rén)民币貸款增加1.05萬億元，同比多(duō)增1443億元。這(zhè)一水(shuǐ)平較8月(yuè)份的(de)8096億元高(gāo)出明(míng)顯一截，也(yě)超過市場(chǎng)預期。受人(rén)民币貸款的(de)帶動，9月(yuè)份全社會融資規模增量爲1.30萬億元，分(fēn)别比上月(yuè)和(hé)去年同期多(duō)2172億元和(hé)2145億元。
而且，從三季度整體上看，新增人(rén)民币貸款上升至3.34萬億元，超過第二季度的(de)2.88萬億元和(hé)去年第三季度的(de)1.94萬億元。
光(guāng)大(dà)證券(18.66, 0.71, 3.96%)宏觀分(fēn)析師徐高(gāo)認爲，9月(yuè)中長(cháng)期貸款顯著增加，信貸加速投放将推動實體經濟資金面持續改善。社會融資總量加速投放意味著(zhe)實體經濟信用(yòng)供給快(kuài)速攀升，資金面持續改善獲得(de)充足保障。
業内人(rén)士也(yě)指出，貸款的(de)強勁反彈，說明(míng)此前國開行和(hé)農發行主導的(de)3000億專項基金已經逐步到位，資本金撬動貸款的(de)杠杆作用(yòng)顯現。從國開行的(de)反饋看，專項基金已經啓動項目選拔和(hé)資金撥付，預計4季度鐵路、水(shuǐ)利工程等基礎設施項目投資将進一步加速。
然而穩增長(cháng)政策尚未帶動經濟明(míng)顯回升。9月(yuè)财新制造業PMI初值降至47%，創六年半新低。統計局公布的(de)數據顯示，2015年9月(yuè)CPI同比上漲1.6%，比上月(yuè)下(xià)降0.4個(gè)百分(fēn)點。
在徐高(gāo)看來(lái)，經濟之所以沒有明(míng)顯回升，部分(fēn)原因是項目推進積極性不足一定程度上削弱了(le)穩增長(cháng)政策效果。但随著(zhe)資金面的(de)持續好轉，将推動投資增速邊際改善，産生重要穩增長(cháng)作用(yòng)。實體信用(yòng)的(de)持續擴張預示著(zhe)實體經濟将逐步企穩。
存款季度沖刺成曆史
近年來(lái)，存貸比考核壓力使得(de)商業銀行每逢季末沖刺存款規模，甚至不惜高(gāo)息攬儲，造成資金明(míng)顯季節性波動，甚至導緻貨币利率季節性飙升。
去年9月(yuè)，銀監會、财政部、央行等三部委就曾聯合發布了(le)《關于加強商業銀行存款偏離度管理(lǐ)有關事項的(de)通(tōng)知》，對(duì)商業銀行的(de)存款偏離度進行管理(lǐ)，明(míng)确提出，商業銀行的(de)月(yuè)末存款偏離度不得(de)超過3%。
此後，存款季末沖刺的(de)現象雖有所緩解，但并未根本消除。直到今年6月(yuè)，國務院常務會議(yì)通(tōng)過商業銀行法案修正案，删除商業銀行存貸比不超過75%的(de)規定，将存貸比轉爲流動性監測指标，法條上的(de)根本性改變，也(yě)改變了(le)存款季末沖刺的(de)現象。
央行數據顯示，2015年9月(yuè)末，人(rén)民币存款餘額133.73萬億元，同比增長(cháng)12.6%，增速比上月(yuè)末低0.4個(gè)百分(fēn)點。而9月(yuè)當月(yuè)人(rén)民币存款減少3192億元，同比少增4641億元。
這(zhè)一季度數據與此前“存款季度末沖高(gāo)”的(de)現象大(dà)相徑庭。
同時(shí)，貨币市場(chǎng)利率也(yě)較爲平穩。9月(yuè)份，同業拆借加權平均利率爲2.05%，比上月(yuè)高(gāo)0.26個(gè)百分(fēn)點，比去年同期低0.92個(gè)百分(fēn)點；質押式回購(gòu)加權平均利率爲2.01%，比上月(yuè)高(gāo)0.22個(gè)百分(fēn)點，比去年同期低0.92個(gè)百分(fēn)點。
業内人(rén)士認爲，存貸比考核的(de)取消将從根本上緩解銀行高(gāo)息攬存的(de)行爲，季末監管時(shí)點的(de)資金波動得(de)到大(dà)幅緩和(hé)，爲達标而引發的(de)極端、邊際上的(de)存款利率飙升現象消失。同時(shí)，也(yě)将熨平貨币利率的(de)季節性波動，穩定利率預期。
數據顯示，雖然9月(yuè)人(rén)民币存款并未出現沖刺性增長(cháng)，但前三季度人(rén)民币存款依然增加了(le)13萬億元，同比多(duō)增1.93萬億元。具體結構而言，住戶存款增加3.97萬億元，非金融企業存款增加2.74萬億元，财政性存款增加5712億元，非銀行業金融機構存款增加3.95萬億元。
年内仍有降準空間
今年三季度我國的(de)貨币供給繼續呈現穩定增長(cháng)。數據顯示，9月(yuè)末廣義貨币（M2）同比增長(cháng)13.1%，增速比上月(yuè)末低0.2個(gè)百分(fēn)點，比去年末高(gāo)0.9個(gè)百分(fēn)點，也(yě)高(gāo)于政府所設定的(de)12%的(de)目标。
相比之下(xià)，狹義貨币（M1）、流通(tōng)中貨币（M0）兩口徑貨币的(de)增長(cháng)更爲明(míng)顯。其中，M1餘額同比增長(cháng)11.4%，增速分(fēn)别比上月(yuè)末和(hé)去年末高(gāo)2.1個(gè)和(hé)8.2個(gè)百分(fēn)點；M0同比增長(cháng)3.7%。
“随著(zhe)央行通(tōng)過傳統和(hé)非傳統的(de)政策工具進一步放松貨币政策，我們預料，第四季度社會融資總額将出現上升。” 澳新銀行大(dà)中華區(qū)首席經濟師劉利剛分(fēn)析稱。
劉利剛認爲，目前中國的(de)存款準備金率仍處于18%的(de)高(gāo)位，與2010年第四季度持平。最近，央行下(xià)調了(le)首套房(fáng)購(gòu)買者的(de)首付比率，從早前的(de)30%下(xià)調至25%，這(zhè)将促使房(fáng)地産市場(chǎng)交易回穩并創造信貸需求。因此，央行需要進一步放松對(duì)銀行系統的(de)信貸限制，第四季度将再降準50個(gè)基點。
民生證券研究院固收負責人(rén)李奇霖也(yě)認爲，降準概率大(dà)于降息，預計2015年央行将再降準50個(gè)基點。
對(duì)于接下(xià)來(lái)的(de)政策走向，李奇霖認爲，資金面需要繼續放松。“目前金融數據轉好但并未帶動經濟，可(kě)能是因爲企業收入端的(de)壓力變成了(le)外部融資壓所緻。接下(xià)來(lái)，央行應該還(hái)是需要保持貨币政策寬松，壓低利率，以保證存量債務低息置換有序進行。”
